從2014夏季達(dá)沃斯傳來最新信息顯示，全球經(jīng)濟(jì)形勢判斷依舊是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，同時(shí)退出非常態(tài)貨幣政策的陰影又揮之不去。目前大家還對貨幣幻覺有著毒癮般的依賴，無論是脫離全球化舊時(shí)代，還是進(jìn)入穩(wěn)定的新常態(tài)都需要時(shí)間和耐心，這一過渡過程必然伴隨著大量的下行風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)力真空和地緣沖擊。

    全球化的新階段，不僅需要中國和新興經(jīng)濟(jì)體的格外努力，更需要二者同心協(xié)力建立新的循環(huán)結(jié)構(gòu)以補(bǔ)充原來的G2或者準(zhǔn)G2結(jié)構(gòu)。同時(shí)，中國的鏡像也正在發(fā)生重大的變化，不僅要積極調(diào)整對外交往的利益模式和理念，也需要在中國內(nèi)部全面揚(yáng)棄傳統(tǒng)的GDP錦標(biāo)賽。正如中國總理李克強(qiáng)在達(dá)沃斯表示靠改革來激發(fā)市場活力，中國應(yīng)該以可持續(xù)的常態(tài)增長全面回應(yīng)全球化的4.0時(shí)代。

    回顧過去三年的觀察（筆者相關(guān)系列報(bào)告名字分別為2012升引擎、變邏輯、再布局；2013新常態(tài)、求改革、尋找隱形冠軍；2014改革錦標(biāo)賽），再結(jié)合對中國模式、全球化和金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)，筆者將中國宏觀經(jīng)濟(jì)這十來年（2002-2014）的關(guān)鍵邏輯結(jié)構(gòu)總結(jié)為以下幾點(diǎn)：舊秩序、大危機(jī)、新常態(tài)、求改革、升引擎，這應(yīng)該就是理解和預(yù)測中國宏觀經(jīng)濟(jì)演進(jìn)趨勢的基本邏輯。

舊秩序

    危機(jī)之前就是舊常態(tài)和舊的國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序，即全球化3.0模式。它由兩個(gè)維度構(gòu)成，第一個(gè)維度是在貿(mào)易方面，全球形成三元結(jié)構(gòu)，分為資源型國家，消費(fèi)類國家和生產(chǎn)國或者制造型國家。制造型國家也分三六九等，比較成功的例如德國、日本，他們在汽車、數(shù)控機(jī)床等精密制造上具有優(yōu)勢，比較難受則是中國以及東南亞等較為低端的制造經(jīng)濟(jì)體。由于中國的制造型經(jīng)濟(jì)體的定位，就能理解為什么中國買什么什么就貴，賣什么什么就便宜——因?yàn)橹袊莻€(gè)夾心層，它必須要到資源國把原材料買回來，買得越多自然就會(huì)越來越貴，不光是由于資源是稀缺的，同時(shí)跟風(fēng)炒作的投資者也會(huì)跟上，把價(jià)格炒得越來越高。另一方面，好不容易賺了一點(diǎn)美元，又重新投資到產(chǎn)能建設(shè)中去，為了可以賺更多的美元，所以產(chǎn)能越來越過剩，產(chǎn)品生產(chǎn)得越多，就只能打折銷售，自然非常便宜，這也是中國制造業(yè)陷入困境的一個(gè)根本原因，夾心層就意味著利潤肯定是越來越薄的，除非能夠在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上快速躍遷。

    第二個(gè)維度就是在貨幣方面，中國目前積累有4萬億美元的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備都結(jié)售成為了人民幣，這就是基礎(chǔ)貨幣或者高能貨幣，高達(dá)27萬億人民幣以上，而廣義貨幣存量M2也接近120萬億人民幣，而M2是由基礎(chǔ)貨幣膨脹而來，而這就是現(xiàn)在看到高企的房價(jià)，以及人民幣為什么會(huì)對內(nèi)貶值的來源，它釋放出人類歷史上最高幅度的廣義貨幣和購買力。

    這個(gè)故事還有更加詭異的另一面，4萬億美元的外匯儲(chǔ)備，在中國確實(shí)創(chuàng)造了繁榮和泡沫，但它并沒有憑空消失，它們?nèi)ツ睦锪四?？去買了美國的國債。當(dāng)美國國債買得越來越多的時(shí)候，它的收益就會(huì)越來越低，中國買了1.2萬億的美國國債，日本也買了1萬億，再加上中東石油國，還有其他有美元儲(chǔ)備需求國家，都在大力買入美國國債，這必然在邊際上導(dǎo)致美國長期國債收益越來越低，趨近于零，而這其實(shí)意味著大家齊心合力在為美國做量化寬松（QE），這就制造了美國房地產(chǎn)的泡沫狂歡。伯南克等有選擇地把危機(jī)的源頭歸結(jié)于中國的過剩儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備，罔顧了包括日本等制造國和石油美元等最早也是最大的貢獻(xiàn)者角色。從在時(shí)間序列上看，在邊際力度和速度上中國的貢獻(xiàn)確實(shí)是其中的最大者,但中國瘋狂積累外匯積累僅僅發(fā)生在2001年后。因而，貨幣面上最詭異的就是：全球第二大經(jīng)濟(jì)體居然用第一大經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的貨幣（債務(wù)），作為自己的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)。

    中美都是上一輪全球化的最大收益者——美國得到廉價(jià)資金，可以對中國進(jìn)行外國直接投資(FDI)，買房子買車子，買中國制造的產(chǎn)品，買各種資源，實(shí)現(xiàn)美國夢，窮人都可以住豪宅；中國則得到滾滾而來的FDI和貿(mào)易盈余，然后去進(jìn)行產(chǎn)能的再投資和發(fā)動(dòng)城市化，進(jìn)行和平原始積累。如果把中國和美國的整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)拼在一起看，結(jié)論就是完美，G2可謂是相濡以沫。這樣一個(gè)循環(huán)（再帶上資源國一起玩）就使得全球經(jīng)濟(jì)一同高速增長，所以同樣一個(gè)美元在美國和中國（和其他的盈余積累國）創(chuàng)造了雙重的泡沫，直到08年這個(gè)泡沫由于美聯(lián)儲(chǔ)加息而導(dǎo)致最終崩潰，這才是全球經(jīng)濟(jì)失衡的真相，成功和失敗都是基于同樣的原因。

    中國對全球化3.0既愛又恨，欲罷還不能。愛它，當(dāng)然是因?yàn)樗ㄟ^和平的方式至少部分地讓中國完成了原始積累，中國的崛起代表工業(yè)革命以來全球財(cái)富和權(quán)力最大規(guī)模的一次重新分配。恨它，因?yàn)檫@個(gè)國家也為此付出了巨大的代價(jià)，例如環(huán)境污染，勞工剝削等，但其實(shí)和平環(huán)境下的原始積累根本別無選擇。那只不過是在貌似平等的市場條件和苛刻的貿(mào)易條件下，進(jìn)行現(xiàn)代版本的“量中華之物力，結(jié)與國之歡心”。

大推進(jìn)和大危機(jī)

    因此，全球化3.0的舊秩序投影到中國自身的發(fā)展模式上就是外向型經(jīng)濟(jì)：外需主導(dǎo)、大量的產(chǎn)能投資、快速的資本積累、高速的貨幣投放。這就促成了三位一體“大推進(jìn)”模式的核心部分——第一是來自于中央政府，包括央行跟商業(yè)銀行提供的有利的匯率和利率等要素條件；第二是由地方政府推進(jìn)的著名的“GDP錦標(biāo)賽”，現(xiàn)有體制決定的激勵(lì)機(jī)制，具體利用廉價(jià)的資金、土地、勞動(dòng)力等要素；第三則是國資和國企，能夠在一些基礎(chǔ)設(shè)施包括一些關(guān)鍵領(lǐng)域提供大量的公共資源。

    其實(shí)這三種角色都是政府的手的不同形態(tài)的體現(xiàn)而已。從這個(gè)角度來看，大推進(jìn)基干已經(jīng)具備，民間資本將填補(bǔ)掉其中各個(gè)方面的空隙、機(jī)會(huì)和投資，這就是中國為什么能夠箭步如飛的關(guān)鍵原因，這不過是全球化3.0的一個(gè)中國的鏡像，在其他新興經(jīng)濟(jì)體也在上演大致的故事，無非是被中國的光芒遮蔽而已。

    然后就是大危機(jī)，全球化3.0的高峰就是金融大危機(jī)，這意味著傳統(tǒng)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的全面崩塌。金融危機(jī)后原來循環(huán)良好的三個(gè)世界結(jié)構(gòu)的運(yùn)轉(zhuǎn)已經(jīng)變得遲緩起來。反危機(jī)狀態(tài)下的非常貨幣和財(cái)政政策，不管是美國、歐洲、日本的多次QE，中國的四萬億和現(xiàn)在的“微刺激”，只是緩和了危機(jī)的下滑程度。對于美國而言，美國已經(jīng)經(jīng)歷過一次大的出清，然后再一波幾折地逐漸恢復(fù)，但對于中國而言，中國的政策正在不斷的干擾出清，當(dāng)?shù)谝淮芜M(jìn)行四萬億強(qiáng)刺激時(shí)，那不過是冰山一角，地方配套了超過20萬億投資。但進(jìn)行第二次刺激時(shí)，困難就出現(xiàn)了，因?yàn)橹袊胤秸馁Y產(chǎn)負(fù)債表和海外國家的中央資產(chǎn)負(fù)債表一樣已經(jīng)變得非常的龐大和不健康。對于外債過多的國家，則更加危險(xiǎn)和顯得不可持續(xù)。實(shí)際上，今年所有的政策努力就是在抵御歷史上第一次因?yàn)榈禺a(chǎn)內(nèi)生需求下降導(dǎo)致的投資下滑和經(jīng)濟(jì)下滑。這一調(diào)整最終應(yīng)該會(huì)成功，畢竟政府還有子彈，不管是中央財(cái)政能力和央行的準(zhǔn)備金空間。

    但更為困難的是，危機(jī)后各個(gè)國家的中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表都變得無比的龐大，可能各個(gè)部門的赤字和杠桿無論如何最終也將會(huì)被貨幣化，而貨幣化大概率最終將會(huì)引發(fā)通貨膨脹。也就是說引發(fā)金融危機(jī)的是流動(dòng)性過剩，但是拯救危機(jī)的則是更多的流動(dòng)性投放。如果我們足夠幸運(yùn)，可能通貨膨脹并不一定會(huì)真的在未來幾年內(nèi)到來，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格始終是成為吸收更多流動(dòng)性的蓄水池。但貨幣政策可能也永遠(yuǎn)都無法常態(tài)化。在無人知道巨大的流動(dòng)性環(huán)境下，如何讓音樂停止下來或者拿走酒杯而又不引發(fā)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和金融市場動(dòng)蕩？

    這就需要全球化4.0出場了。最近網(wǎng)上流傳著一段勵(lì)志的微信，100年前，安徽籍的李中堂訪英，去歐洲購買船只、大炮和向列強(qiáng)借款。一百年后，同樣安徽籍的李克強(qiáng)總理訪英，去歐洲推銷中國的高鐵、核電、推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算和離岸中心建設(shè)。一百年可謂滄桑巨變，中國發(fā)展的根本還是在于創(chuàng)新升級(jí)和成為制造強(qiáng)國。這100年從英國主導(dǎo)的全球化2.0，殺到美國主導(dǎo)的全球化3.0，現(xiàn)在再到進(jìn)軍全球化4.0階段，中國正在一步一步回到世界之巔。當(dāng)然全球化4.0的循環(huán)建立還需要長時(shí)間的磨合，今年發(fā)生了很多的地緣事件都佐證了這一趨勢的發(fā)展，例如馬航失聯(lián)飛機(jī)、日本解禁集體自衛(wèi)權(quán)、克里米亞事件、981平臺(tái)，以及ISIS的崛起等。

改革錦標(biāo)賽

    全球化4.0中，中國的內(nèi)部鏡像又應(yīng)該是怎樣的呢？那就是全面改革和提升引擎。18屆三中給出的中國未來10年的總體改革藍(lán)圖非?！靶愿小保匾氖撬o出了強(qiáng)力的推進(jìn)機(jī)制，不管你是否喜歡這種方法，它必然將再度解放中國資本、勞動(dòng)力、土地和創(chuàng)造力。具體到下半年和明年上半年，筆者建議特別關(guān)注以下幾個(gè)可能的改革風(fēng)口。

    首先是資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。資源產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制的缺陷與相關(guān)改革的滯后，能源消費(fèi)強(qiáng)度較高的同時(shí)資源綜合利用效率低下，環(huán)境約束和資源壓力突出。因此，資源價(jià)格改革已勢在必行，是完善市場經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容，也是推動(dòng)資源能源節(jié)約和經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的迫切需要，更是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的有效途徑。通過資源要素價(jià)格改革推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改變傳統(tǒng)的對資源類產(chǎn)品過度依賴的能源結(jié)構(gòu)，理順煤、電、油、氣、水，礦產(chǎn)等資源類產(chǎn)品的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)節(jié)能減排，抑制不合理的需求。從改革路徑來看，此次改革重點(diǎn)任務(wù)中明確提出，凡是能通過市場競爭形成價(jià)格的，要堅(jiān)決交給市場。同時(shí)，要運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)節(jié)能環(huán)保、化解過剩產(chǎn)能。

    筆者認(rèn)為從市場化的角度出發(fā)，資源要素（價(jià)格）改革不等于簡單下游提價(jià)，理由在于：1）下游自身就存在著交叉補(bǔ)貼的現(xiàn)象，短期內(nèi)的改革變化無法從價(jià)格表象中體現(xiàn)；2）市場化的結(jié)構(gòu)調(diào)整方向預(yù)示著壟斷企業(yè)的權(quán)力打破，利潤或從壟斷部分?jǐn)D出；3）資源要素價(jià)格體系組成較為復(fù)雜，需要細(xì)撥價(jià)格組成成分，從中進(jìn)行受益研判。同時(shí)，資源要素改革也不能簡單地照搬國外經(jīng)驗(yàn)。由于各資源要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資源稟賦的不同，市場化結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向也將大相徑庭?？傮w而言，筆者建議重點(diǎn)關(guān)注天然氣、電力、水等領(lǐng)域，其將明顯受益于資源要素價(jià)格的市場化改革。此外，環(huán)保也將成為最重要的受益者之一，隨著價(jià)改的推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)對環(huán)境保護(hù)的投入將逐漸增加。

    其次是“混合所有制”。國企改革正在加速推進(jìn)，從上海、廣東、安徽等地方標(biāo)桿到央企集中動(dòng)作，國資運(yùn)營平臺(tái)、混合所有制、員工持股和激勵(lì)約束機(jī)制等都在改革重點(diǎn)范圍之中。筆者一直強(qiáng)調(diào)推進(jìn)混合所有制的重要性，這是市場化公平競爭的有效實(shí)現(xiàn)路徑。國企改革并不是推進(jìn)“私有化”，重要的是平等待遇和混合所有制，私有化未必會(huì)帶來效率的提升，但競爭一定會(huì)，公平競爭會(huì)真正激發(fā)活力和創(chuàng)造力，因此市場化導(dǎo)向是必然趨勢，而作為市場的參與者之一，國企改革必然會(huì)加速推進(jìn)。其實(shí)混合所有制的地位已經(jīng)提高到了前所未有的新高度，最新表述是非公有制經(jīng)濟(jì)與公有制經(jīng)濟(jì)都是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，具有同等重要的地位，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)也就意味著民間資本可以更多參與國企經(jīng)營。

    所謂混合所有制，就是你中有我，我中有你，其核心都是通過市場化實(shí)現(xiàn)效益的最大化。當(dāng)然，國有企業(yè)也在同時(shí)進(jìn)行走出去和引進(jìn)來的步驟，如何通過市場化的手段來保證透明度和規(guī)則有效性是當(dāng)前必須破解的難題，好的混合所有制和壞的混合所有制差異正在于此。通過上市公司進(jìn)行資本運(yùn)作與市值管理，將是比較合理的實(shí)現(xiàn)路徑。在一些關(guān)系國計(jì)民生和國家利益的關(guān)鍵領(lǐng)域保持控制力，而一般競爭性領(lǐng)域有序退出，在一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)加大投入發(fā)揮國資“集中力量好辦事”的引導(dǎo)作用，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。同時(shí)強(qiáng)化國資收益的社會(huì)保障和財(cái)政支撐功能，發(fā)揮更多社會(huì)性作用，如提高增值收益上繳財(cái)政比例，或?qū)⒁载泿判问酱嬖诘膰蠓旨t和退出得到的資本應(yīng)全部劃至全國社保管理機(jī)構(gòu)以充實(shí)養(yǎng)老基金，再以財(cái)務(wù)投資形式重新回籠到資本市場進(jìn)行保值增值，為消化未來國民養(yǎng)老的隱性負(fù)債提供支持，即實(shí)現(xiàn)國有資本積累成果的全民共享。國企改革應(yīng)以推進(jìn)市場化，激發(fā)競爭活力為方向。

    作為市場經(jīng)濟(jì)的參與主體之一，同時(shí)作為國有資產(chǎn)的重要載體，國企改革的目標(biāo)是完善現(xiàn)代企業(yè)制度，理順公司治理機(jī)制，建立合理的激勵(lì)約束機(jī)制；進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革，參與市場化競爭、提高效率、激發(fā)活力。具體內(nèi)容包括四個(gè)方向：將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，完善公司治理結(jié)構(gòu)，引入職業(yè)經(jīng)理人制度；產(chǎn)權(quán)多元化，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者參與公司戰(zhàn)略發(fā)展；建立激勵(lì)約束機(jī)制（合理的薪酬體系、經(jīng)營層股權(quán)激勵(lì)和問責(zé)機(jī)制等）；引入外部競爭（壟斷行業(yè)放開民資發(fā)揮鯰魚效應(yīng)）。

    此外，還有“土地制度改革”。土地制度改革的核心就是通過盤活農(nóng)民唯一有使用權(quán)的“財(cái)產(chǎn)”——土地，無論是建設(shè)用地轉(zhuǎn)讓的收益分配重構(gòu)還是農(nóng)地流轉(zhuǎn)規(guī)?；?jīng)營，核心目的是使其收入有顯著提高，農(nóng)民將是土地制度改革的核心關(guān)注點(diǎn)和最大受益者。其一是征地制度的改革以及建設(shè)用地增值收益分配問題，一方面要切實(shí)保障農(nóng)民的土地財(cái)產(chǎn)收益權(quán)，另一方面也要結(jié)合公共服務(wù)均等化，地方政府的土地出讓收入一部分用于進(jìn)城務(wù)工農(nóng)民的社會(huì)公共福利提升，而在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金渠道上要?jiǎng)?chuàng)新投融資方式，不能單純依賴土地出讓收入和土地抵押貸款。筆者認(rèn)為將看到對集體建設(shè)用地入市的逐步有條件確權(quán)和放行，以及對城鄉(xiāng)結(jié)合部的更大力度的改造，尤其是廣東“三舊改造”的經(jīng)驗(yàn)有望在更大范圍內(nèi)推廣。

    其二是農(nóng)村承包土地使用權(quán)合法流轉(zhuǎn)的問題，這是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和規(guī)?；?jīng)營的基礎(chǔ)，亦是解決農(nóng)業(yè)、農(nóng)村長期發(fā)展的關(guān)鍵手段。一方面，農(nóng)戶逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭忻窦彝ィ瑒?wù)農(nóng)人口下降和土地整理將為發(fā)展現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)提供機(jī)會(huì)和空間，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織由一家一戶單干向互助合作模式轉(zhuǎn)型，發(fā)展集約化、專業(yè)化、社會(huì)化相結(jié)合并最終指向市場化和多種形式的農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營，將成為未來的主攻方向；另一方面，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、規(guī)模化經(jīng)營也要求改變目前“人均一畝三分，戶均不過十畝”的小農(nóng)經(jīng)營模式，因而必然要推動(dòng)農(nóng)地使用權(quán)流轉(zhuǎn)，促進(jìn)農(nóng)地的集約化、規(guī)?；\(yùn)作，這是大方向。但農(nóng)村集體土地流轉(zhuǎn)交易的改革將會(huì)是一個(gè)長期摸索的過程，控制流轉(zhuǎn)規(guī)模，在堅(jiān)持農(nóng)戶作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新發(fā)展專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場、專業(yè)合作社、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化等生產(chǎn)經(jīng)營形式。

    在眾多改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)下，最終會(huì)從需求和供給兩個(gè)方面雙向發(fā)力，從而升級(jí)中國經(jīng)濟(jì)的增長引擎。從需求端來的“新三駕馬車”，分別是深度城市化、消費(fèi)升級(jí)和人民幣國際化；在供給端則是產(chǎn)業(yè)鏈躍遷，這是指高端的裝備制造業(yè)，包括智能制造和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造，包括生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)即2.5產(chǎn)業(yè)的崛起，以及現(xiàn)有過剩產(chǎn)能的兼并、重組和輸出。

    這個(gè)過程中，肯定還會(huì)交織著政府的人事變化（換屆和干部調(diào)動(dòng)）、強(qiáng)軍（包括軍工系統(tǒng)的改革）和加強(qiáng)新媒體建設(shè)，以及今年秋天四中全會(huì)全面推進(jìn)的依法治國（包括司法獨(dú)立，即國家治理現(xiàn)代化的前戲），整個(gè)邏輯就會(huì)越來越清晰。

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